焦点丨主板注册制新股上市 “炒新”空间将被压缩

巨丰投顾高级投资顾问谢后勤向中国经济时报分析认为，全面注册制下，主板新股上市之后的表现与过去不同，连续涨停板的模式将被终结，甚至不排除有的个股上市首日就跌破发行价。随着时间的推移，投资者打新股的热情可能逐步降温。

“核准制时代的主板新股发行定价有‘23倍市盈率隐形上限’，且上市后设有涨跌幅限制，吸引了大量资金‘炒新’。”王尧基说，从科创板与创业板实施注册制来看，市场化定价发行的新股估值相对较高，有的发行市盈率显著高于二级市场上同行业股票的平均市盈率。注册制发行定价压缩了一、二级市场差价，再加上新股上市后的前5个交易日不设涨跌幅，“炒新”的风险显著增大。在新股上市首日盲目买入的投资者，可能快速被套甚至深套。

以2021年10月25日上市的科创板新股凯尔达为例，上市首日收盘52.18元，较发行价（47.11元）上涨10.76%。但在第二天，该股下跌13.38%，收盘45.22元，跌破了发行价。第5个交易日，该股收盘39.52元，较发行价累计回落16.11%。

炒新及炒小、炒差、炒短“四炒”现象，是A股长期存在的陋习。上交所曾发布研究报告指出，“四炒”是导致市场长期低迷和投资者亏损的重要原因。经过爆炒的新股在上市后即开始漫长的价值回归之路，这是导致国内股市长期低迷的重要原因之一。

申万宏源证券研究所首席市场专家桂浩明在接受中国经济时报采访时称，“炒新”现象的存在有多重原因，包括新股发行定价的市场化程度不足、上市之初流通量偏小而容易被操控、市场对新股的认识还不完整、短线资金偏爱等。“炒新”主要是利用新股刚上市的特点，脱离基本面拉升，本质上是反市场的，是市场资源错配的结果。注册制改革有利于在制度层面打乱“炒新”的节奏，虽不可能彻底终结“炒新”，但将压缩“炒新”的空间。

一项统计显示，截至4月4日，今年以来沪深两市新股发行已有51只，其中有13只破发，比例达到25.5%，破发比例超过去年全年。其中，有7只新股上市首日即破发，首日破发占破发总数的比例超过50%。有的新股破发后一路下跌。例如，3月21日上市的创业板新股涛涛车业，上市首日较发行价下跌20.14%，第5个交易日较发行价累计下跌26.22%。4月6日盘中最低价，该股较发行价累计下跌了31.64%。