财豹大叔
2021/03/28 22:27
江苏银行1月19日发布的业绩快报，主要存在着两个疑点：1.为什么四季度营业收入快速增长，是否可持续？ 2.相对于其它银行，四季度江苏行营收增长靠前，利润增速反而靠后，是否不良出现了问题？
翻看了多份券商分析报告，也没见抓到重点。这几天，随着多个大中型银行年报的陆续公布（平安银行，招商银行，建设银行，交通银行，工商银行，光大银行），仔细研读后基本能找到合理的解释。
A . 关于营业收入
各银行单个季度的营业收入的评价，可采用营业收入/总资产的标准化指标，几张图便能清晰直观地看出变化情况。
可以看出，江苏行四季度营收成绩相当抢眼。
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江苏行四季度营收的优异表现，从已公布年报银行数据中可以看出端倪：大多数银行存款利率在下半年出现了明显的下降，成本原先越高的下降越快，从而带动了净利差的回升。
江苏银行近几年最大软肋就是存款利率高（在所有银行中基本垫底），但是随着保本理财到期以及结构性存款压缩等措施生效，估计从四季度开始，负债端成本有明显降低（从江苏行的存款规模下半年小幅度下降也可得到佐证），且目前此状态具有可持续性。
考虑到去年一季度债券市场火爆带来的投资收益因素，预计2021年一季度江苏银行的营业收入同比增长在20%左右。
B . 关于不良情况
已公布年报银行，基本都反映出2020年下半年处理不良的2个明显特征：（1）贷款减值计提占信用减值损失的比重下降；（2）关注类贷款率下降
1.贷款减值计提占比
各银行半年报时基本与前几年保持一致，而年报则下降明显，这是由于受资管新规约束，大量的计提用于不良理财资产的回表，这在平安、招行尤为明显。
江苏银行早在2019年四季度，就已计提了大量投资类损失，所以当年比值只有0.74。考虑到江苏理财规模在城商行中居首，不排除2020年四季度继续大幅度计提。
2. 关注类贷款率
2020年宏观经济层面下半年明显好于上半年，银行加大的计提多数都用于关注类贷款的改善，这从关注类贷款率和逾期占不良比都可体现。
江苏银行在三季度关注类贷款率就出现了大幅度下降，估计四季度的大量计提也用于继续大幅降低关注类贷款率。
难能可贵的时，江苏行在贷款大幅增长且改善不良的同时，贷款拨备率也稳步上升。
C . 利润增长
鉴于一贯保守稳重的特性，预计江苏银行在2021年营收大幅增长的基础上会维持原有净资产收益率（去年配股将稀释），考虑规模增长因素，估算2021年一季度利润增长在20%以上，且不良继续大幅改善，拨备上升。
D . 股价
知行合一，我在快报出来后，就已大幅加仓江苏银行。主账户屯了100万股，坐等一季报验证我的判断，不涨不抛。
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