经济观察报
2022/07/14 23:59
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经济观察网 记者 李晓丹 实习记者 程千洋 GDP、通胀、债务压力有多大，稳增长最需要关注的问题是什么？就业最重要（占比61%），其次是投资（21%）；42%的经济学家认为欧美国家的通胀尚未见顶，50%的经济学家认为，下半年中国的物价会保持平稳，压力不大。
2022年下半年，中国需要关注的成本上升、需求萎缩所带来的一系列问题，经济增长、就业、金融稳定都需要格外重视。值得注意的是，债务风险最大的是地方债务（58%），民营企业（42%），居民对收入的预期也出现减弱，这成为房地产的一个核心限制因素，需求的减弱就会加重房地产开发商的信用风险，房地产企业的债务风险也随之不断曝露。
经济学人调查由《经济观察报》发起，每季度进行一次。受访者包括投行、研究机构和政府部门的权威经济学家。本期调查共回收有效问卷85份。
7月15日，国家统计局将公布2022年二季度国民经济运行情况。
二季度寻底
2022年经济会在二季度寻底吗？本期调查显示，92%的经济学家认为底部就是二季度。由于受到疫情的扰动，此前对于二季度GDP增速出现较多担忧，41%的经济学家认为二季度GDP增速为1%～2%，37%认为增速在1%以内，15%认为是2%～3%。
“二季度GDP增速在1%左右，预计第三和第四季度增速还会逐季回升，但是回升势头较弱，所以目前从全年看，要实现5.5%的增长目标还是有一定的难度。”中国银行研究院副院长周景彤表示，未来，促进经济回升的有利因素比较多，比如政府稳定宏观经济大盘的政策正在持续实施和发力，金融数据以及消费、投资等经济数据都在好转，PMI指数也回升到扩张区间；但就业和收入增长的压力依然存在，外需对经济的拉动作用可能会有所减弱，一定程度上掣肘经济回升力度。
渣打银行大中华及北亚首席经济学家丁爽预测二季度GDP的同比增速是0.3%。“二季度避免了负增长，4月同步萎缩、5月同步零增长，6月出现了比较明显的正增长。随着疫情管控措施的精准化，以及政策效应的发挥，包括货币和财政政策的支持，下半年会出现经济的反弹。“丁爽说。
丁爽预测，三季度GDP同步增速5.3%，四季度同比增长5.9%，回复到比较正常的增长速度，下半年增速能够得到5%～6%的同比增长水平，但是全年要实现5.5%的增速目标困难比较大，预计全年增速全年4.1%。
在二季度，欧美国家快速攀升的CPI也成为扰动国内经济和政策的一项重要因素。美国6月CPI同比涨幅达到9.1%，创新40年来的新高，剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI环比上涨0.7%，同比增长5.9%。德国、西班牙等欧洲主要经济体也遇到了高通胀问题，德国5月CPI攀升至7.9%，也创了新高。
“美国的通胀既有供给冲击，也有需求拉动，这也就意味着美国的通胀短期中很难降下来。”中国人民大学经济学院党委常务副书记兼副院长、国家发展与战略研究院专聘研究员王晋斌表示，大宗商品价格仍在高位运行，而且未来几个月很难见顶；此外，6月美国劳工市场的工资涨幅也会达到5%，这一会推动物价上涨，疫情期间等住房、医疗、交通等服务品等价格也都出现了5%以上的上涨。
快速攀升也扰乱了美元加息的节奏。王晋斌认为，在这样一个巨大的通胀压力下，美联储很有可能采取一个比较大幅度的加息，现在市场普遍预期是至少是75个基点。
本期调查显示，42%的经济学家认为欧美国家的通胀尚未见顶，50%的经济学家认为，下半年中国的物价会保持平稳，压力不大。
北京大学国民经济研究中心主任苏剑表示，虽然欧美国家物价快速上涨会给中国带来输入性通胀的压力，但影响不会太大，2022年全年CPI同比增速2.4%～2.5%，控制在预期的3%目标之内；下半年中国需要关注的成本上升、需求萎缩所带来的一系列问题，经济增长、就业、金融稳定都需要格外重视。
最关心就业
本期调查显示，“稳增长”最应关注的问题就是就业（占比61%），其次是投资（21%），债务和外部风险各占9%。目前就业受到较大冲击的行业中，排在前三的是：餐饮服务（39%），文化、体育、娱乐（32%），交通运输（21%）。
“下半年之所以宏观政策会维持比较宽松的状况，主要还是考虑到就业状况，为了防止失业率的进一步上升，特别是年轻就业群体。”丁爽说。
丁爽认为，下半年的经济复苏还是要依靠投资拉动，特别是基础设施投资，目前已经看到财政资金投入较多，货币政策也通过政策性银行、商业银行来投入配套资金，所以下半年固定资产投资同比增速会达到10%，预测是10%～15%。
本期调查显示，37%的经济学家认为二季度固投同比增速为5.6%～6.0%，30%认为在6.6%～7.0%；二季度投资最集中的领域依然是大型基础设施，占比65%。那么，6%左右的固投增速能否为托底经济提供足够的动力？还有另外一个问题就是，大型基建投资的资金在下半年如何保证？
莫尼塔首席经济学家边泉水表示，当前经济恢复仍存不确定性，稳增长将放在更突出位置，预计基建下半年将成为主要发力对象，基建项目资金比较充裕，基建项目储备比较充足。
今年5月30日，全国财政支持稳住经济大盘工作视频会议要求“确保今年新增专项债券在6月底前基本发行完毕，力争在8月底前基本使用完毕”。截至5月27日，已累计发行新增专项债券1.85万亿元，较去年同期增加约1.36万亿元，占已下达限额的54％。
边泉水分析，以国务院5月底宣布6月底前将基本完成3.45万亿元专项债券发行来测算，6月新增地方政府专项债需发行约1.6万亿元，高于此前2020年5月高点9980亿元，今年上半年资金端对基建投资的支持力度较大，在发行节奏上也明显快于去年，预计下半年基建资金端总体充裕。
但是，房地产投资的恢复则并不顺利。本期调查显示，对于房地产投资何时恢复到合理水平，31%的经济学家认为是今年四季度，23%认为是明年一季度，46%选择了“无法判断”。此外，在房地产投资回升遇到的主要问题中，住房购买意愿降低这一项占比达到了75%，限购政策仅占11%。
边泉水认为，居民部门的资产负债表在三年疫情的冲击下恶化了，居民对收入的预期也出现减弱，这成为房地产的一个核心限制因素，需求的减弱就会加重房地产开发商的信用风险，房地产企业的债务风险也随之不断曝露。
从2021年四季度以来，各地区各部门积极调整房地产相关政策，通过调降房贷利率、降低首付比例、松绑限售限购政策等支持居民住房贷款需求，通过适度放宽参与条件、修改竞拍规则、推出更多优质地块等方式在土地供应方面给予房地产企业更多利润空间。
国家信息中心总经济师祝宝良认为，当前房地产投资需求仍然较弱，从高频数据和大数据看，在5月下旬和6月，房地产行业出现企稳态势，房地产销售环比开始上升，但“销售弱-回款难-拿地意愿不足-新开工降速-房地产投资回落”的循环尚未打破。刺激房地产需求的政策已有8个多月不见效，在中国房地产调控历史上还是不多见的。
重点领域控风险
在上半年的经济“稳增长”中，积极的财政政策持续发力。5月23日召开的国务院常务会议提出了实施6方面33项措施，主要包括：一是财政及相关政策，二是金融政策，三是稳产业链供应链，四是促消费和有效投资，五是保能源安全，六是保障基本民生。不过，这33项稳增长措施中并未提及财政政策的资金来源。祝宝良认为，应该加快筹划财政增量工具，稳定社会预期。可能的工具包括，发行特别国债、提高财政赤字率增发普通国债、提前下达2023年新增专项债额度等。
“经济下行和防疫支出使今年财政收支缺口扩大5000亿元以上，土地出让收入会大幅度低于预算，地方政府财政收支压力加大。”祝宝良建议，考虑到我国的财政支出乘数和减税乘数在1.25左右，为稳定2022年下半年经济，建议在扩大8000亿政策性银行贷款额度、提前下发2023年的新增专项债额度的基础上，发行1万亿特别国债，用于对防疫、社保、就业、教育、基建等重点领域支出保障力度，发行消费券，发挥消费对经济循环的牵引带动作用。
本期调查显示，下半年财政政策空间相对较大的是发行特别债券（占比55%），发行地方债券（24%），中央转移支付（21%）。
丁爽认为，从财政政策的空间来说，上半年财政收入的远不如预期，特别是土地出让金的收入大福下滑，这就影响了下半年的支出的力度，在保存赤字率不变的情况下，支出就得做出调解，一种可能的情况就是，找到额外的资金来支撑当前的支出，包括发额外发行地方债，其实就是赤字融资；发行地方专项债的可能性要大于发行专项国债，因为资金的缺口主要是在地方政府性基金这一部分。
建行金融市场部研究员张涛表示，当前地方政府收支失衡有所扩大，如果得不到缓解，将不仅影响到地方存量债务的有序，还可能也影响到地方职能的发挥，市场普通认为中央政府通过发行特别国债来给地方提供资金支持是政策可能的选项之一。
国务院发展研究中心宏观部副部长冯俏彬认为，下半年宏观经济政策需要在三个方面做深入协同：第一，加力政策性、开发性融资；第二，发行长期建设国债；第三，财政政策与货币政策做好协调。
经历了疫情扰动和国际局势动荡，2022年下半年中国经济可能遇到的“灰犀牛”仍然不少：外部影响和全球疫情反复（占比28%），债务风险（17%），房价大幅下跌（15%），非常规政策退出（7%），股市过快回调（5%）。
新时代证券首席经济学家潘向东认为，海外经济体步入衰退，同时流动性收缩，这是下半年应该关注的问题。
平安证券首席经济学家钟正生表示，疫情风险再度抬头，稳增长政策力度不及预期，房地产市场修复不及预期等都是下半年需要关注的风险，原油、粮食或猪肉价格的超预期上涨，可能进一步推升CPI通胀风险；在国内金融市场方面，海外金融市场超预期波动需要关注，如果中美经贸冲突加剧，或美元指数进一步上冲，人民币汇率或超预期承压。
祝宝良认为，下半年需要特别关注的是国际经济政治环境的明显不同，2020年新冠肺炎疫情暴发后，世界各国推行力度空前的宽松货币政策和财政政策，全球利率水平降至历史低位，俄乌冲突导致世界大宗商品价格急剧上升，美欧等国家通胀率不断攀升，达到了40年以来的最高水平，美国等大国的货币政策加快退出，世界经济开始放缓，这些都会给中国的产业链带来冲击。
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